Прогнозування вартості Bitcoin (BTC): розвінчування побоювань щодо виконання угод із перенесенням позицій у єні.
Жорсткіша політика Банку Японії може сприяти тривалому тиску на світові дохідності, впливаючи на ризикові настрої.
У зв'язку з прогнозами підвищення процентних ставок Національним банком Японії (BOJ) на наступному тижні, деякі аналітики висловлюють тривогу щодо можливого різкого зміцнення японської єни. Це, у свою чергу, може призвести до зміни напрямку "carry trades" і негативно вплинути на ціну біткойна.
Однак їхній аналіз не враховує реальні позиції на валютних та облігаційних ринках, пропускаючи важливі нюанси та ймовірніший ризик. Японські доходності, які можуть впливати на світові облігаційні ставки, врешті-решт можуть чинити тиск на ризикові активи, а не на саму єну.
Перед тим як перейти до деталей, розгляньмо, як функціонує ринкова операція з використанням позицій в єнах (yen carry trade) та які наслідки вона мала для глобальних фінансових ринків за останні кілька десятиліть.
Керрі-трейд з японською єною (JPY) залучає інвесторів, які беруть позики в єнах за низькими процентними ставками в Японії та вкладають ці кошти в активи з вищою доходністю. Протягом багатьох років Японія підтримувала ставки близько нуля, що стимулювало трейдерів позичати в єнах і направляти ці інвестиції в акції технологічних компаній США та облігації Міністерства фінансів.
Як зазначив Чарльз Шваб: "Інвестування в технологічний сектор та укладання коротких угод на ринку єни стали двома надзвичайно популярними стратегічними підходами. Протягом багатьох років єна залишалася найпривабливішою великою валютою для фінансування, в той час як технологічні компанії постійно демонстрували прибутковість."
У зв'язку з очікуваним підвищенням процентних ставок з боку Банку Японії, з'являються занепокоєння щодо можливого втрати єною статусу дешевого джерела фінансування, що може зменшити привабливість угод типу carry trade. Зростання японських відсоткових ставок та доходності державних облігацій, разом із укріпленням єни, можуть призвести до закриття carry trade — повернення японського капіталу з закордонних активів і викликати загальну аверсію до ризику, в тому числі до BTC, що вже спостерігалося в серпні 2025 року.
Проте даний аналіз не враховує багатьох нюансів на різних рівнях.
По-перше, японські процентні ставки, навіть після прогнозованого підвищення, залишаться на рівні лише 0,75%, в той час як у Сполучених Штатах вони сягнуть 3,75%. Ця суттєва різниця в дохідності продовжуватиме підкріплювати інтерес до американських активів і перешкоджатиме масовому закриттю стратегій carry trade. Іншими словами, Банк Японії залишиться найконсервативнішим серед основних центральних банків світу.
По-друге, ймовірність підвищення облікової ставки Банком Японії навряд чи стане сюрпризом, оскільки це вже відображено на ринку. Це підтверджується тим, що прибутковість японських державних облігацій (JGB) знаходиться на рівні багаторічних максимумів. На даний момент стандартна прибутковість 10-річних JGB дорівнює 1,95%, що перевищує офіційну орієнтовну облікову ставку Японії, яка становить 0,75%, більш ніж на 100 базисних пунктів після підвищення.
Цей дисбаланс між доходністю облігацій і політичними ставками вказує на те, що ринкові прогнози щодо більш суворих умов монетарної політики, ймовірно, вже відображені в цінах, що знижує шоковий вплив самої корекції ставки.
"Доходність японських державних облігацій (JGB) у розмірі 1,7% не є несподіванкою. Вона вже більше року присутня на форвардних ринках, і інвестори з початку 2023 року вже відкоригували свої позиції з урахуванням нормалізації політики Банку Японії, -- зазначив головний аналітик валют Азіатсько-Тихоокеанського регіону InvestingLive Імон Шерідан у нещодавньому поясненні.
Нарешті, тривалі чисті позиції спекулянтів у єнах обмежують можливості для панічних покупок після підвищення процентних ставок, а також створюють ще менше підстав для продажу в контексті carry trade.
Дані, відстежені Investing.com показує, що чисті позиції спекулянтів стосовно єни стабільно залишаються бичачими з лютого цього року.
Це різко контрастує з серединою 2024 року, коли спекулянти були песимістично налаштовані щодо єни. Це, ймовірно, спричинило панічні покупки єни після того, як Банк Японії підвищив ставки з 0,25% до 0,5% 31 липня 2024 року, що призвело до закриття carry-трейдів та збитків на фондових ринках і в криптовалютах.
Ще однією важливою різницею в той час стало те, що доходність 10-річних облігацій наближалася до прориву вище 1% вперше за останні десять років, що, ймовірно, викликало різку корекцію. На сьогоднішній день ситуація змінилася, адже доходність вже кілька місяців перевищує 1% і продовжує зростати, як було зазначено раніше.
Роль єни як барометра ризикових та безризикових настроїв опинився під питанням нещодавно, із швейцарським франком, що виступає конкурентом, пропонуючи відносно нижчі ставки та зменшену волатильність.
У підсумку, потенційне підвищення процентних ставок з боку Банку Японії може викликати певну волатильність, проте навряд чи досягне тих масштабів, які спостерігалися в серпні 2025 року. Як зазначає Schwab, інвестори вже врахували можливе посилення, і зміни в політиці Банку Японії, ймовірно, будуть відбуватися поступово, причому частина з цих змін вже реалізується.
За інших рівних умов реальний ризик полягає у жорсткій політиці Японії підтримка підвищені дохідності казначейських облігацій США, що протидіють впливу очікуваних знижок ставок ФРС.
Ця динаміка може знизити глобальну схильність до ризику, оскільки стійко високі доходності підвищують вартість запозичень і впливають на оцінку активів, включно з криптовалютами та акціями.
Замість різкого зростання єни та розпродажу carry trades слід уважно стежити за ширшим впливом Банку Японії на світові ринки.
Ще один макроризик полягає в ініціативі президента Трампа з фіскального розширення, яка може викликати занепокоєння щодо державного боргу, призвести до зростання прибутковості облігацій та спонукати інвесторів уникати ризикових активів.
